界面新闻记者 |
山东饲料龙头企业邦基科技（603151.SH）要养猪。
这家公司正在筹划以发行股份及支付现金相结合的方式购买Riverstone Farm Pte.Ltd.（下称“Riverstone”）所持有的山东北溪农牧有限公司等6家公司100%股权，以及派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%股权，目前已与交易对方签署《意向协议》。
界面新闻注意到，作为一家主要从事猪饲料研发、生产和销售的上市公司，邦基科技此番一口气收购的7家公司均是围绕生猪养殖及销售，养殖基地则主要分布在毗邻公司总部的山东省滨州市、东营市。
对此，界面新闻致电邦基科技证券部，相关负责人证实了上述“跨界”想法：“公司此前一直是做饲料行业，这次收购的标的主要是养殖企业，相当于是向主业的下游板块拓展，另外公司也比较看好生猪养殖市场。”
据悉，上述协议只是初步意向，邦基科技为此要付出多少真金白银还需等待具体交易方案落定。由于交易尚存不确定性，邦基科技自6月5日开市起停牌，预计停牌时间不超过10个交易日。
值得一提的是，就在邦基科技发布公告的同一天，公司股价早盘直线拉升封死涨停板，引发投资者对于内幕消息可能提前泄露的质疑。尽管业绩持续下滑，但公司今年以来股价累计涨幅超过70%。
饲料龙头“跨界”养猪
山东是全国饲料生产第一大省，邦基科技则是山东本土首家饲料上市公司。
公开资料显示，邦基科技总部位于山东淄博，自2007年成立以来一直从事猪饲料的研发、生产和销售业务，主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。
2022年10月，邦基科技登陆A股，募资6.83亿元主要用于公司及辽宁、长春、云南、张家口、山西等地子公司的高档配合猪饲料、浓缩饲料智能生产车间项目。
也就是说，自邦基科技成立至今，公司始终专注于饲料行业，并未涉足包括养殖行业在内的其他行业。
具体来看，邦基科技此番誓要拿下的7家公司包括：山东北溪农牧有限公司（下称“山东北溪”）、山东瑞东伟力农牧有限公司（下称“山东瑞东”）、山东鑫牧农牧科技有限公司（下称“山东鑫牧”）、瑞东农牧（利津）有限公司、瑞东农牧（山东）有限责任公司（下称“瑞东农牧”）、瑞东威力牧业（滨州）有限公司全部100%的股权，派斯东畜牧技术咨询（上海）有限公司80%的股权。
根据天眼查APP及相关公司官网信息，上述标的资产经营范围主要涉及生猪养殖及销售、畜牧养殖技术及开发技术服务、农作物种植及销售等，且全部隶属于外资公司Riverstone。
Riverstone是什么来头？
资料显示，Riverstone是一家新加坡注册的公司，是以农业与食品投资管理为主的公司，美国著名的生猪养殖管理公司Pipestone拥有Riverstone的股份，是美国第五大养猪企业，代表世界最先进的养猪技术和管理水平，并在全球范围内提供生猪养殖技术支持和猪场整体托管服务。
据悉，截至2022年6月，Pipestone在全球管理的母猪头数约为46万头，其中美国32万头，墨西哥7.5万头，中国6.5万头。
值得一提的是，早在2017年，山东另一家主营低温肉制品的上市公司得利斯（002330.SZ）曾与Riverstone签订过《合作框架意向书》，彼时计划以3.90亿元至4.55亿元的价格收购Riverstone位于中国山东境内的生猪养殖业务及资产。不过，该合作后因双方未能就核心条款达成一致而告吹。
界面新闻注意到，山东北溪、山东瑞东、山东鑫牧、瑞东农牧的注册地均位于济南某小区，且电话一致，注册资本分别为2940万美元、2810万美元、3220万美元、1030万美元，合计1亿美金。
以瑞东农牧为例，该公司官网显示，公司2013年10月成立于山东济南，是由美国璞瑞基金公司和美国派斯通公司（Pipestone）在中国共同发起成立，致力于引入优秀种猪基因，建造代表先进养猪技术和管理水平的现代化美式养殖基地。
按照规划，该公司计划投资20亿，建设6个母猪场和配套的育肥场，2030年底达到母猪存栏量5万头和年出栏商品猪100万头的规模。
6月5日，界面新闻致电瑞东农牧，据公司相关负责人透露，公司的养殖基地主要位于山东滨州。从目前规模来看，母猪的存栏量大概是2.6万头。
尽管标的公司的估值尚未公布，但仅从注册资本来看，邦基科技若想一口气吞下上述7家公司势必要付出不菲代价。邦基科技方面表示，此次收购以发行股份及支付现金相结合的方式进行。
需要注意的是，截至2024年末，邦基科技账上的货币资金1.68亿元，较2022年的7.47亿元大幅缩水77.51%。虽然今年一季度有所好转，但仅靠货币资金实现“跨界”显然远远不够。
上述邦基科技证券部相关负责人表示，由于目前还处于筹划阶段，公司只是简单发了停牌公告，具体估值和收购详情以后续是个交易日内发布的预案为准，届时上述7家公司的估值都会在预案里体现。
10家上市饲企，8家营收下滑
邦基科技向下游“跨界”的背后，是公司自上市以来连年业绩下滑，饲料行业内卷加剧。
2019至2021年，邦基科技营业收入分别为10.05亿元、17.24亿元、20.35亿元，年复合增长率高达42.32%；归母净利润分别为5342.91万元、1.12亿元、1.46亿元，年复合增长率更是高达65.21%。
然而“出道即巅峰”，自邦基科技上市以来，公司始终未能摆脱业绩下滑的泥潭。
财务数据显示，2022年至2024年间，公司归母净利润从1.20亿元一路下滑至0.84亿元再到0.50亿元，形成连续三年的下降通道。尤其2024年出现诡异背离——全年营收增长54.36%至25.42亿元，净利润却暴跌40.24%至0.50亿元，仅剩2021年净利润的三分之一。
对于增收不增利的原因，邦基科技给出了三点解释：
- 随着募投项目的陆续建成投产，部分项目前期处于产能爬坡的阶段，整体产能利用率偏低，单位固定成本增加，导致整体毛利率水平下降；
- 客户结构变化导致应收账款增加：公司原有客户是以经销模式下的家庭农场客户为主体，该部分客户基本上采用现销的模式；本报告期，公司与规模化养殖场的合作增加，该部分客户通常采用赊销的模式，由于该部分客户单次采购量大且账期较长，导致报告期末应收账款较去年同期增长幅度有所提高，同时，计提的坏账准备相应增加。
- 公司产品结构发生变化：浓缩预混料占比降低，配合料占比上升，企业整体毛利率呈现下行态势。
谈及邦基科技业绩下滑的根源，长期关注生猪养殖行业的私募基金经理李晓波对界面新闻分析，一方面，去年生猪出栏量同比有所减少，导致下游饲料需求减弱；另一方面，原料端豆粕、玉米等价格走低，推动了饲料端多次降价。在饲料行业残酷洗牌的大背景下，饲料价格处于近年来低位，毛利率进一步萎缩。
据国家统计局、农业农村部相关数据，2024年全国生猪出栏70256万头，比2023年减少2406万头，下降3.3%。而2024年豆粕均价较年初暴跌超1000元/吨，玉米下跌近400元/吨，多家饲料企业被迫卷入价格战。
卓创资讯生猪行业分析师李晶表示，2024年饲料价格呈震荡下滑走势，长线看，当前饲料价格处于近五年内低位。
邦基科技只是冰山一角，包括新希望（000876.SZ）、海大集团（002311.SZ）、大北农（002385.SZ）等饲料行业巨头均面临内卷压力，去年以来多次降价。
据界面新闻不完全统计，在10家上市饲企中，有8家公司去年饲料业务营收出现下滑。
其中，新希望去年饲料实现营收686.98亿元，同比减少15.48%；海大集团去年饲料实现营收957.75亿元，同比减少4.82%；大北农去年饲料产品实现营收190.54亿元，同比减少20.68%；傲农生物（603363.SH）去年饲料实现营收58.08亿元，同比大幅下降45.76%，对应毛利率也比上年减少1.42个百分点。
令饲企雪上加霜的是，进入2025年，多家生猪养殖企业明确了新的降本目标。
牧原股份（002714.SZ）表示，2024年底公司生猪养殖完全成本已降至13元/公斤左右，相较于2024年初下降2.8元/公斤，主要源于饲料价格下降，今年整体生猪养殖成本有望进一步下降。
此外，温氏股份（300498.SZ）也将2025年肉猪养殖综合成本目标定为13元/公斤。天邦食品（002124.SZ）表示，在不考虑饲料原材料价格波动的情况下，2025年育肥完全成本目标是降至12.8元/公斤以下。
在此背景下，“邦基们”不得不通过纵向整合重获成本竞争力。
“把自己打造成养户”
实际上，在A股上市猪企中，不少都是由饲料企业延伸产业链而来。在行业内卷之下，众多饲企纷纷“跨界”养猪，将自身转化为饲料终端用户。
值得一提的是，与饲料业务纷纷下滑形成鲜明反差的是，去年上述10家上市饲企旗下养殖板块大都实现了营收正增长。
以新希望为例，公司去年生猪养殖产业实现营收303.98亿元，同比增长7.19%。此外，海大集团去年养殖行业实现营收188.26亿元，同比增长21.52%；唐人神（002567.SZ）去年养殖行业实现营收76.61亿元，同比增长48.68%；大北农去年养殖行业实现营收62.78亿元，同比增长10.10%，帮助公司扭亏为盈。
最近一个由饲料行业“跨界”养殖业的案例是大禹生物（871970.BJ）。
2024年12月，大禹生物发布公告称，公司拟设立全资子公司，在主营业务饲料、饲料添加剂之外，延伸产业链进行生猪养殖业务，该业务模式主要为自繁自养及“公司+农户”模式。
在大禹生物看来，从行业发展趋势来看，围绕饲料构建的生猪养殖产业链也是行业和企业发展的必经之路，各企业纷纷开始产业链的布局，且有成熟的模式可供借鉴参考。
“新业务的开展能实现公司产品的闭环销售，有利于稳定饲料及饲料添加剂的销售渠道、充分释放产能，降低生产成本，应对下游生猪养殖行业结构调整。同时，生猪养殖版块能为公司生产经营带来积极影响。”大禹生物表示。
山东省畜牧兽医局发布的资料显示，2024年以来，猪业服务内卷式竞争趋向明显，新型“平台＋放养团队＋家庭猪场”的现代生猪放养产业链平台成长迅速，大量饲料企业、经销商转型加入到放养模式中来，激活了闲置产能。
一系列跨界成功的“正面案例”无疑也给邦基科技进军下游增添了信心。
结合邦基科技来看，公司整体饲料产能利用率不足，急需内部消化渠道，进军下游养殖业一方面可以实现内部消化，另一方面或可在一定程度上对冲主业内卷的风险。
“生猪市场经历探底之后，当下不失为入局的机会。当猪价真正触底反弹时，前端料需求回升与规模化放养业务有望形成双击效应。”李晓波对界面新闻表示。
界面新闻注意到，实际在去年，邦基科技就已经开始探索入局养殖业。有消息称，2024年6月，邦基科技与硕禾（青岛）畜牧养殖有限公司达成战略合作，依托饲料基地开展业务，加速布局养殖产业链。
在今年年初的战略合伙人发展年会上，邦基科技董事长王由成表示，“2024年对于饲料行业来说，只能依靠创新创造，要学会从困境中找到发展机会。市场没有了，就打造出新市场，养户没有了，就‘把自己打造成养户’。”
消息提前“泄露”？
有意思的是，就在邦基科技发布公告的同一天，公司股价早盘便直线拉升并封死涨停板，截至收盘时报17.12元/股。
尽管自上市以来业绩连年下滑，但邦基科技今年以来股价累计涨幅超过70%，远超同行业其他上市公司。而在此期间，公司控股股东山东邦基集团有限公司（下称“邦基集团”）进行了密集增持。
今年3月12日，邦基科技发布公告称，控股股东基于对公司长期投资价值的认可及未来持续发展的信心，自公告披露之日起12个月内，拟增持金额不低于4000万元（含），不高于8000万元（含），增持资金来源为自有资金和专项贷款。
截至4月16日，邦基集团累计增持336万股，合计耗资4197.31万元，持股比例由51.27%增加至53.27%，股东权益变动累积达到2%。结合增持时间粗略计算，邦基集团增持的价位大致在12.08元至13.30元之间，账面浮盈大概率已经超过30%。
尽管公司以“避免股价异常波动”为由申请停牌，但股价提前“抢跑”还是引发了投资者对于内幕消息可能提前泄露的质疑。
对此，上述邦基科技证券部相关负责人表示，“其实我们也在研判，（股价涨停）可能存在别的因素。公司在山西那边的子公司最近新涉足养殖业，但规模不大未达到披露标准，我们猜测可能与这个消息有关，但不知道为什么过了几天之后股价突然涨停了。”
天眼查APP显示，山西邦基生物有限公司系上市公司旗下全资子公司，该公司旗下还有一家山西邦基农牧有限公司，成立于今年5月16日。最新动态显示，5月29日，山西邦基农牧有限公司确实对外投资新增了一家名为“太原邦基畜牧养殖有限公司”的企业，以从事畜牧业为主。
不过按照上述邦基科技证券部相关负责人的说法，上述公司涉足养殖业的消息已经在工商信息网站公布多日，而公司股价是在6月4日涨停。
针对邦基科技下一步的具体收购方案，界面新闻将持续关注。
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