整体净利增超65%！券商上半年业绩超预期：中信证券稳居龙头、国泰海通并购发力

界面新闻记者 | 陈靖

8月29日晚间，42家A股上市券商2025年半年报悉数披露完毕。

界面新闻记者统计发现，证券行业上半年整体业绩远超市场预期，营收与归母净利润双双实现高增，合计录得营业收入2518.66亿元，同比增幅30.8%；合计归母净利润1040.17亿元，同比激增65.08%，行业强劲复苏态势凸显。

在本轮行业复苏中，中小券商的业绩弹性尤为亮眼，多家券商营收、净利增速突破市场预期，甚至呈现“量级式”增长。

从营收端看，剔除去年同期亏损的券商后，国联民生（601456.SH）、国泰海通（601211.SH）、天风证券（601162.SH）、长江证券（000783.SZ）、方正证券（601901.SH）、国信证券（002736.SZ）等6家券商上半年营业收入同比增速均超50%。

其中，国联民生表现最为突出，营收同比增幅高达269.4%，拆解其业务结构可见，证券投资业务成为“最强增长引擎”，该业务上半年实现收入16.87亿元，同比暴增14052.11%；与此同时，经纪及财富管理、投行业务、信用交易业务同步发力，分别实现收入11.95亿元、5.44亿元、3亿元，同比增幅达215.76%、214.94%、136.1%，仅资产管理及投资业务收入同比微降8.23%，多元业务协同助推业绩攀升。

净利润端的“爆发”更为显著。上半年共有9家上市券商归母净利润同比增速超100%，华西证券（002926.SZ）与国联民生堪称“双子星”，两家增速均突破10倍。其中，华西证券实现归母净利润5.12亿元，同比增幅1195.02%；国联民生归母净利润11.27亿元，同比增长1185.19%。

此外，东北证券（000686.SZ）归母净利润同比增长225.9%，华林证券（002945.SZ）、国海证券（000750.SZ）、国金证券（600109.SH）、长江证券、申万宏源（000166.SZ）增速也分别达到172.72%、159.26%、144.19%、120.76%、101.32%。

上半年，共8家券商营收迈入百亿“俱乐部”，中信证券（600030.SH）（330.39亿元）继续稳坐“一哥”位置。此外，国泰海通（238.72亿元）、华泰证券（601688.SH）（162.19亿元）、广发证券（000776.SZ）（153.98亿元）、中国银河（601881.SH）（137.47亿元）、中金公司（601995.SH）（128.28亿元）、申万宏源（116.95亿元）、国信证券（110.75亿元）、中信建投（601066.SH）（107.40亿元）、招商证券（105.20亿元）。

从业务表现看，中信证券上半年经纪、投行、资管、自营四大核心业务均实现稳步增长。

对此，招商证券非银金融首席分析师郑积沙对界面新闻表示：“中信证券以规模扩张为导向，收入体量远高于其他头部券商，其投行优势一骑绝尘，机构业务全面领先，自营理念和效益引领行业，国际化业务进展遥遥领先，资本实力和规模效应等优势明显。”

外延式扩张成为部分券商实现业绩跨越的重要路径，其中国泰海通的表现尤为典型。上半年，国泰海通归母净利润达157.37亿元，同比增长213.74%，位居行业榜首，这一成绩部分得益于吸收合并海通证券产生的负商誉计入营业外收入。

不过，若聚焦更能反映核心经营能力的扣非指标，国泰海通归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润为72.79亿元，同比增长59.76%，这一增速背后，是其财富管理、机构与交易等核心业务收入的显著增长，凸显出并购整合后公司经营能力的实质性提升。

从行业整体复苏面来看，上半年证券行业呈现“全面开花”态势。在42家上市券商中，37家实现营业收入与归母净利润“双增长”，占比超88%；另有1家券商成功扭转此前亏损局面，实现归母净利润扭亏为盈，基本面修复为行业整体盈利水平提升注入增量。

整体而言，2025年上半年，中小券商的“爆发式增长”、头部券商的“稳健托底”、并购重组带来的“增量空间”，共同推动证券行业走出亮眼业绩，也为下半年行业持续复苏奠定基础。

两融市场回暖为券商板块注入新动能。申万宏源非银团队对界面新闻表示，“近期两融余额已重回2万亿元关口，结合当前市场环境，团队重申对券商板块投资价值的看好态度。”

民生证券非银团队对界面新闻表示，“随着两融规模稳步提升，券商信用业务收入有望实现同步增长。同时，伴随融资政策边际调整优化，一度承压的投行业务收入预计将进入持续修复通道。”

值得关注的是，民生证券进一步指出，今年以来资本市场整体呈现回稳向好态势，市场投资收益率逐步提升，主动权益型基金业绩随之改善，这一趋势将带动券商资产管理业务与基金代销业务的收入修复进程提速，为板块业绩增长再添助力。

从业务贡献维度看，方正证券对界面新闻指出，“经纪业务与自营业务为上半年券商业绩增长的核心驱动力。具体到各业务线增速，经纪业务、净投资收入、投行业务同比预计分别增加40.1%、35.6%、28.6%，成为拉动板块业绩的‘三驾马车’；不过，净利息业务与资管业务同比预计分别减少6.2%和5.9%，短期面临一定增长压力。”

对于板块全年业绩走势，方正证券进一步判断，券商板块2025年净利润有望实现双位数增长。其中，二季度板块归母净利润同比预计增加45%，为全年增长奠定基础，预计全年板块净利润同比增幅可达16%。

申万宏源对界面新闻分析称，“2025年以来货币政策维持适度宽松基调，叠加‘国家队’对权益市场的托底作用、中长期资金持续提高权益资产配置比例，多重利好共振下，两融余额后续上行仍有充足空间，而这将直接为券商经纪业务、信用业务带来增量，进一步增厚板块盈利。”

另一家头部券商则从“基数效应”角度给出乐观预期，招商证券非银团队对界面新闻表示，“受益于往年较低的业绩基数，券商板块2025年全年稳健增长态势明确。具体测算显示，预计2025年证券行业实现总营收4741亿元，同比增长5%；实现净利润1825亿元，同比增长9%，行业整体经营韧性凸显。”