上半年增速不及预期，冲上黄酒市值一哥的会稽山还有多少后劲？



界面新闻记者 沈溦



新晋黄酒市值一哥会稽山（601579.SH）发布最新一期财报，连续打造“网红”效应的营销策略下，公司上半年营收8.17亿元，实现双位数增长，增速达到11.03%，不过相比此前两年同期18.24%和14.25%的增幅略有下滑。

受销售费用增长等拖累，公司上半年实现净利润9387.71万元，同比增长3.41%，落后于营收增速；扣除非经常性损益后的净利润8933.34万元，同比增长14.6%。

拆分季度来看，会稽山第二季度营收约为3.36亿元，同比增长12.4%，同期归母净利润13.4万元，同比扭亏，扣非后净利润亏损324.53万元。



上半年经营数据来看，酒类产品销售收入达到7.87亿元，同比增长9.18%，其中，中高端黄酒依然是增长主力，上半年实现销售收入5.21亿元，增长7.16%，其他酒类增长最快增幅达到60.47%，营收7038.26万元。

界面新闻记者注意到，受黄酒高端化进程加速以及酒类消费溢出等因素影响，二季度以来，资本市场对黄酒板块赛道关注度加大，其中尤以会稽山涨势最为猛烈。4月后一度两个月时间涨幅超过160%，公司市值一跃突破百亿大关，成为黄酒板块市值一哥。

从半年报披露的前十大股东数据来看，会稽山吸引了不少新“玩家”进驻。其中最知名的是私募大佬葛卫东新进成为公司第八大股东，截至上半年末，葛卫东持股497.15万股，持股比例为1.04%，传闻与葛卫东有亲属关系的葛贵莲二季度末持有1380万股，占流通股比例2.88%；原有股东中，香港中央结算有限公司和鹏华中证酒ETF也分别加仓了99万股和44万股。



Wind数据显示，二季度，有6家基金新进持股会稽山，截止到半年报发布的8月21日，会稽山2025年录得11次涨停，年内股价涨幅约106%。

为何会稽山会突然“爆火”？界面新闻记者注意到，会稽山在一季度末宣布提价，其中，纯正系列黄酒产品提价幅度为4-5%，三年陈系列黄酒产品提价幅度为6-9%，坛装系列、花雕系列黄酒产品提价幅度为1-9%。

根据此前会稽山相关负责人对界面新闻记者的回应，本次提价的意义，一是体现黄酒的价值回归，二是企业运行端成本确实在逐年增加，三是结合黄酒消费升级作出的长期决策。据悉，调价多为公司的主力产品，比如纯正五年系列，去年销售超过330万箱。

另一层面，则是公司在新消费方面继续试水：5月25日，会稽山品牌在抖音平台开启直播活动，请来明星吴彦祖与网红白冰联合带货“爽酒”系列。根据6月19日会稽山官方公众号发布的成绩单，618促销期间，公司产品全网GMV（商品交易总额）突破5000万元大关，同比增长400%。

8月初，会稽山还推出了两款战略新品，均为原浆鲜黄酒，同样指向年轻的消费市场，并欲向佐餐场景拓展。

相比白酒和啤酒行业存量竞争加剧，黄酒此前市场关注度低，以会稽山为代表的黄酒龙头企业近年来也在努力突破传统的格局限制，并取得一定的成效。

有券商人士对界面新闻记者表示，“会稽山股价短期大涨存在一定市场利用新消费概念炒作的嫌疑，但从内在逻辑看，头部黄酒上市公司主打高端化和年轻化均取得一定成绩，营收增长高过不少白酒企业，在消费者引导和消费习惯培养方面高投入精准营销，给黄酒市场后续的持续扩容提供基础人群。”

值得注意的是，今年5月，国产啤酒老大青岛啤酒（600600.SH）宣布以6.65亿元收购山东即墨黄酒厂100%股权，给黄酒行业带来新的关注度。形成市场销售的互补效应、开辟新的增长点是青岛啤酒给出的收购理由。

2022年至2024年，会稽山营收分别为12.27亿元、14.11亿元和16.31亿元，净利润分别达到1.45亿元、1.67亿元和1.96亿元，连续三年业绩增速均超过15%。与此同时，公司三年销售费用为1.41亿元、2.07亿元和3.32亿元，增长率为46.54%和60.25%。研发费用为1646.43万元、3097.88万元和 6955.67万元。

有绍兴黄酒产业研究人士对界面新闻记者表示，“传统黄酒存在饮用人群固化，消费区域局限，消费场景单一等问题，近年来以绍兴黄酒为代表，都在走高端化、年轻化品牌建设，其中会稽山在新品发布和营销层面做的更为突出，表现也更好。”

在半年报经营情况讨论中，会稽山将“持续巩固品牌高度，提升黄酒品类认知”，运用破局思维在年轻化、高端化两端寻求新突破放在首位。

“消费习惯培养是一个长期的过程，特别是针对年轻人群的低度黄酒、气泡黄酒产品，几乎相当于重塑品牌形象，尝试完全不同饮用新场景和新人群，从这个角度看，长期持续品牌营销的高投入是一个必然的过程，从长远看，这是突破天花板的尝试。”有接近会稽山方面的人士对界面新闻记者称。

然而，在持续高投入后，会稽山业绩增长出现放缓。

在会稽山2024年度股东大会上，公司曾提出经营目标，2025年力争酒类销售同比增长15%-20%。相比之下，今年上半年酒类销售9.18%的增幅似乎差距较大。

同花顺数据显示，有5家券商机构对会稽山给出年度业绩预测，平均预测营收19.14亿，平均净利润2.41亿。以此计算，上半年会稽山营收完成度仅有42.69%，净利润完成度不到39%。

此外，受广告宣传及促销等费用支出增加影响，会稽山上半年的销售费用2.15亿元同比增长53.69%，同期的研发费用则同比下滑8.13%，为2488.86万元。

对于会稽山上半年业绩未达外界预期，以及下半年的经营计划等，界面新闻记者致电会稽山董秘办及相关负责人，截至发稿前，尚未收到回复。