7月M1M2剪刀差持续收窄 宏观政策给力让经济回升有保障

 

　　8月13日，央行发布的金融统计数据显示，7月末，广义货币（M2）余额329.94万亿元，同比增长8.8%。狭义货币（M1）余额111.06万亿元，同比增长5.6%。M1M2之间的“剪刀差”明显收窄。

　　业内专家表示，今年以来M1M2剪刀差明显收窄，体现资金活化程度提升、循环效率提高，各项稳市场稳预期政策有效提振了市场信心，与经济活动回暖提升的趋势相符合。

　　有业内人士指出，7月末，社会融资规模、M2增速均保持在较高水平，体现了适度宽松的货币政策取向，为实体经济提供了适宜的货币金融环境。今年宏观政策的总体基调是更加积极有为，各种宏观政策也明显靠前发力，支持经济持续回升向好。宏观政策更加“给力”，也让经济持续回升更有保障。

　　M1M2剪刀差收窄 资金循环效率提高

　　按央行公布的数据计算，7月M1M2剪刀差为3.2%，较去年9月高点低了6.9个百分点，总体呈现收窄态势。 

　　相对于包含定期存款的M2而言，M1中主要包括现金、企业和居民活期存款，以及支付宝和微信钱包等随时可用的“活钱”。

　　“M1主要是企业日常经营周转资金。大企业实力雄厚，资金融通能力较强，通常不需要保持较多的流动资金，更加注重资金的使用效率和盈利能力。而中小企业资金融通能力较弱，在正常情况下会预留较多的周转资金以应对各种不确定性。”业内专家进一步指出，近年来，部分领域出现无序竞争，一些大企业凭借市场优势拖欠中小企业账款，并转用于理财，实际上是占用了一部分上下游企业的资金，上下游中小企业为降低财务成本，尽可能地把活期存款等流动资金压降到最低水平，一定程度上也会影响M1的增长。

　　此外，当前我国直接融资占比持续提升。业内专家表示，直接融资占比提升有利于更好满足企业多元化的融资需求。一直以来，我国金融体系以间接融资为主导，企业融资更多依赖银行信贷。随着资本市场不断发展完善，债券融资、股权融资等直接融资的重要性日益凸显，为不同发展阶段、不同行业特点的企业提供了更多融资选择，有利于更好满足实体经济融资需求。

　　7月社融规模同比多增3613亿元 与经济增长预期目标相匹配

　　央行数据显示，7月份，社会融资规模增量为1.13万亿元，同比多增3613亿元；1-7月，社会融资规模增量为23.99万亿元，同比多增5.12万亿元。

　　具体来看，7月对实体经济发放的人民币贷款增加12.31万亿元，同比少增694亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少725亿元，同比少减245亿元；但政府债券净融资8.9万亿元，同比多4.88万亿元；非金融企业境内股票融资2212亿元，同比多767亿元。

　　“观察金融总量不能只看贷款，要更多观察社会融资规模、M2这些更全面的指标。”有业内专家指出，近年来，随着金融市场创新和直接融资发展，企业融资渠道日益多元化，加上政府债券发行扩容提速，贷款作为企业融资渠道之一，越来越难以完整反映金融支持实体经济的成效。

　　事实上，人民银行在2010年前后推出社会融资规模指标，包含贷款、政府债券和企业债券、股票、非标等广泛的融资渠道，能够更全面刻画金融总量增长的全景，相对而言更具分析价值。

　　专家认为，目前我国宏观调控关注社会融资规模、M2增速与经济增长和价格总水平预期目标相匹配，没有对贷款提出具体要求，且将社会融资规模前置，也是基于这样背景的考虑。

　　宏观政策更加给力 经济持续回升更有保障

　　今年以来，我国经济保持了稳中有进、稳中向好的发展态势，上半年主要宏观经济指标运行良好，GDP同比增长5.3%，比去年同期和全年均提升了0.3个百分点。

　　“这是支撑金融总量合理增长的根本因素。”业内专家表示，上半年主要宏观经济指标好于预期，社会信心也在逐步恢复。今年以来，我国经济展现出强大的活力和韧性，各方面对完成全年经济社会发展目标任务更有信心。而货币信贷总量的合理平稳增长，也有利于满足实体经济主体的有效融资需求，支持经济持续回升向好。

　　事实上，今年宏观政策的总体基调是更加积极有为，各种宏观政策也明显靠前发力，积极的财政政策加快了政府债券发行节奏，“两重”“两新”政策也在加力扩围。 更加积极的财政政策对经济支持力度加大，政府债券发行节奏明显提前，与适度宽松的货币政策形成合力，带动社会融资规模和货币信贷保持合理增长。

　　数据显示，上半年政府债券累计发行13.3万亿元，其中，国债发行7.89万亿元，同比增长36%；2万亿元置换存量隐性债务的地方专项债额度也发行了约1.8万亿元。在政策合力带动下，上半年社会融资规模保持较高增速。

　　业内专家表示，政府债券发行短期对贷款有一定替代效应，但长远看，财政政策持续发力，充分发挥财政乘数效应拉动总需求，有助于让经济更好“动起来”，进而撬动增量信贷需求，促进财政、金融与实体经济良性循环，“一石多鸟”效应正加快显现。同时，完善地方债务管理，加快推动融资平台改革转型，撬动破解“三角债”“连环债”，也畅通了经营主体的资金循环，提高了资金使用效率。

　　专家分析指出，当前经济仍面临内外部挑战，政府债券快发多发，实质是政府加杠杆、企业和居民稳杠杆，是加大逆周期调节、减轻实体部门债务负担的合理优化之举，也有利于宏观杠杆率的结构优化。今年以来，政府部门杠杆率同比提高9个百分点至65.3%。同期，非金融企业部门和居民部门杠杆率相对稳定，分别同比上升4.3个百分点、略降0.7个百分点。政府部门信用等级较高，融资成本通常明显低于企业和居民，政府发债扩容提速能够在扩大需求、支撑经济的同时，降低社会平均融资成本，减轻实体经济的债务负担，为经济中长期可持续发展奠定基础。

　　此外，业内专家表示，按照7月30日中央政治局会议精神，下半年宏观政策还将保持连续性和稳定性，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，国内经济循环将有望更加顺畅，经济持续回升和有效信贷需求合理增长有保障。